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事件：公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入12.52 亿元，同比+8.36%；实现归母净利润3.34 亿元，同比+14.91%，整体经营业绩实现稳健增长。其中，航空新材料业务实现营业收入12.43 亿元，同比+9.56%（航空工业复材同比+10.32%），实现归母净利润3.48 亿元，同比+12.60%（航空工业复材同比+14.14%），为公司主要收入利润来源。

报表端多项指标向好，碳纤维预浸料龙头卡位优势凸显。利润表端，报告期内公司毛利率达40.50%，较去年同期提升3.16 个百分点；净利率达26.48%，较去年同期提升1.30 个百分点。我们认为，公司盈利能力持续提升主要得益于公司作为碳纤维预浸料龙头企业，具备相对较强的议价能力，产业链卡位优势显著；同时公司核心产品稳步放量，企业规模效应持续显现。预计伴随航空航天武器装备需求+先进战机碳纤维占比持续提升趋势，公司业绩有望实现进一步放量。

2023 年航空新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放

公司披露2023 年经营工作目标，预计2023 年实现营业收入49 亿元，指标较2022 年实际发生值增长10.21%；预计2023 年实现利润总额11.76 亿元，指标较2022 年实际发生值增长 31.60%。其中，2023 年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62 亿元，指标较2022 年实际发生值增长11.57%；力争实现利润总额 12.96 亿元，指标较2022 年实际发生值增长35.73%。我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放。

军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到 11090 吨，年均需求为 2218 吨。民机方面，我国 CR929 飞机复合材料结构用量预计占比超过 50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加，我们预计未来 20 年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290 吨，年均需求为2415 吨。2022 年 12 月 9 日，全球首架 C919 飞机完成交付，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。

盈利预测：综上所述我们维持此前盈利预测， 2023-2025 年预计公司实现营业收入50.60/60.62/74.66 亿元，预计实现归母净利润10.10/13.20/16.51 亿元，对应2023 年5 月4 日EPS 为 0.72/0.95/1.19 元/股，PE 为31.28/23.92/19.12x，维持“买入”评级。

风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。

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